10月14日，猪八戒股份有限公司 ( 以下简称 " 猪八戒网 " ) 向港交所提交上市申请书。据港交所官网信息披露，猪八戒网此次拟在港交所主板上市，中信证券(600030)、建银国际为联席保荐人。

天眼查显示，截至目前，猪八戒网已历经8轮融资，2015年曾获得C轮高达26亿人民币的融资;与此同时，这已不是猪八戒网第一次冲击上市，2019年，猪八戒网曾寻求科创板上市，后曾两次寻求海外上市，均无疾而终。据了解，猪八戒网成立于2006年，前身为重庆伊沃客科技发展有限公司，是一家综合型定制化企业服务电商平台，公司通过平台智能匹配企业雇主的服务需求与服务商的技能，撮合企业雇主与服务商的交易，被称为“企服界的淘宝”。

猪八戒网首页显示，目前其提供的企业服务涉及工商财税、知识产权、品牌设计、IT/软件、营销推广、批量获客/私域营销、法务服务、国际服务、影视动漫游戏、工业智造、创业园区、建筑装修等。

招股书显示，截止今年上半年，企业雇主可于猪八戒网采购逾500种企业服务，猪八戒网拥有累计注册用户数量达3240万，其中，累计企业雇主数量达2550万，累计服务商数量达690万名。

2019年至2022年上半年，猪八戒网GMV总量分别为24.35亿元、54.82亿元、84.04亿元及36.35亿元;报告期内公司平均客单价分别为1.05万元、2.11万元、2.54万元及2.29万元，复购率分别是40%、46.1%、53.2%和54.2%。

艾瑞咨询报告显示，以2021年GMV计，猪八戒网在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，在中国定制化企业服务电商市场排名第二。

然而，这个行业头部企业客户多，成交量大，上市之路却异常坎坷，一大原因就在于：公司不赚钱。

01

风雨16年“归来”，利润亏损却逐年扩大

招股书显示，因服务及产品产生大额销售、行政及研发开支，2019年至2021年，猪八戒网营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元，净利润分别为-2.72亿元、-2.68亿元、-3.66亿元，连年亏损，且亏损幅度逐年扩大。

今年上半年，猪八戒网营收为2.87亿元，较去年同期下降25.26%，亏损1.12亿元。公司对此表示：“主要是由于疫情持续爆发，导致客户服务付费能力降低;以及知识产权服务行业竞争加剧，导致客户订单平均价格下降。”

在毛利润方面，2019年、2020年、2021年及今年上半年，分别为3.88亿元、4.82亿元、4.66亿元、2.38亿元及1.7亿元，毛利率则分别为54.2%、63.7%、60.7%、62.0%及59.4%。

从收入结构来看，猪八戒网主营业务包括：

(1)企业服务平台：包括服务商会员服务、广告服务、匹配服务、工具及订阅服务;

(2)智慧企业服务：包括智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务;

(3)产业服务：包括创业创新园区服务、产业解决方案服务;

(4)政府企业服务：包括政府区域企业服务生态促进合作。

上述四大业务板块营收占总营收的比例分别为21.2%、40.7%、14%和24.1%。

其中，智慧企业服务是猪八戒网目前主要的营收来源，2022年上半年该业务营收占比达40.7%，今年上半年营收1.17亿元;企业服务平台业务毛利率最高，近两年维持在90%左右，但收入占比不高，且持续走低。

招股书显示，智慧企业服务是猪八戒网目前主要的营收来源，报告期内营收分别为3.10亿元、3.33亿元、3.43亿元及1.17亿元，占比分别为43.3%、43.9%、44.6%和40.7%;企业服务平台业务毛利率最高，报告期内分别为77.3%、88.0%、94.7%和92.6%，但收入占比却持续走低。

由于连年持续亏损，猪八戒网的经营现金流出净额连续为负，报告期内分别为-1.59亿元、-3496.2万元、-8678.6万元和-1.3亿元;截至2021年12月31日，猪八戒公司的现金及现金等价物为4.46亿元，同比减少21%;截至2022年6月30日，其现金及现金等价物为2.89亿元，同比减少3亿元。这些都对公司的稳健性，提出了质疑。

02

企业众包业务“叫好不叫座”

有业内人士分析称，猪八戒网之所以不“挣钱”，很大一部分原因在于，其在众包平台的基础上，围绕“企业服务”这个核心，向外围进行业务扩张，但业务布局广而不精，公司战略大而不强，影响了猪八戒的核心竞争力和营收能力。

在公开的报道中，猪八戒网曾表示，国内中小企业处于数字化早期阶段，并面临业务管理及发展的重大挑战，加上2021年全国灵活就业人员已达到2亿人，这为定制化企业服务电商带来市场机遇。

艾瑞咨询的报告似乎也在证实这一点：目前，我国市场主体数量由2016年的8710万户快速增长到2021年的1.54亿户，复合年增长率12%，并预计在2025年进一步增长到2.25亿户;同时，中小企业数量在2021年占我国市场主体总数的比例超过97%。

由此可见，猪八戒网提前布局的“企业众包”模式，拥有一定市场空间。然而，本身属于非标准化产品、稳定性一般的企业众包业务及模式，在交易过程中，容易出现纠纷、交易质量缺乏保障，知识产权保护难等问题，这也使得猪八戒网作为平台方，存在隐性的经营风险，其也在招股书中坦言：“我们可能受知识产权侵权申索影响，申索的辩护成本可能高昂，并可能扰乱业务。”

另据国内网络消费纠纷调解平台“电诉宝”、“黑猫投诉”显示，猪八戒网曾多次因网络欺诈、退款问题、虚假宣传、霸王条款、售后困难等问题遭到用户投诉。

此外，值得注意的是，持有猪八戒网15.51%股份的第三大股东“博恩集团”，因涉嫌纠纷及诉讼，所持股份已被司法冻结。

招股书中，猪八戒网也坦言，于最后实际可行日期，有关纠纷及诉讼仍持续，倘博恩集团被中国法院勒令出售其于本公司的股份，公司的H股市价及和融资能力可能受到负面影响。

关键词： 企服界淘宝 赴港冲刺 猪八戒网 中信证券